故事发生在上个世纪30年代的南京，主人公于水村是一位年轻有才华的画家。一天，他在一次意外中遇到了名叫桃枝的女乐。随着时间的推移，于水村被桃枝的美丽和正直所吸引，两人逐渐走到了一起。然而，由于性格和身份的差异，于水村和桃枝之间出现了许多矛盾和摩擦。最终，这对有情人分道扬镳。桃枝嫁给了一个银行大亨，而于水村只能借着酒精来麻痹自己的心痛。然而，于水村并不知道的是，桃枝仍然深深地爱着他。为了保护他，她甚至愿意牺牲自己的生命。桃枝的妹妹李小桃是一名女乐，她不满自己的身份，渴望进入上流社会。然而，她为此付出了惨痛的代价。