怙恃双亡的忠良（张国荣）在逃亡过程中，偶然投奔了嫁入庞家的姐姐秀仪（何赛飞）。然而，他却遭受到姐夫的欺凌和辱骂。在受到姐夫的无理对待后，忠良愤怒之下使用鸦片毒害了姐夫。之后，他逃到了上海，并误打误撞地加入了黑帮头目大大的团队。在这里，他成为了一名利用自己的魅力勾引富家太太，并勒索她们财产的成员，他们被称为“拆白党”。庞府的老爷过世后，庞家的大小姐如意（巩俐）被立为主事。为了骗取庞家的财产，大大命令忠良回到庞府，以勾引如意的感情。然而，没过多久，忠良和如意之间产生了真情。忠良不忍心再欺骗如意，于是他选择独自返回上海。与此同时，如意也被大大接到了上海，并亲眼目睹了忠良所从事的“拆白党”活动。这一切让如意感到心灰意冷。